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時間:2019年12月02日 14:36:51 中財網
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  大參林(603233):慢病供應政策利好廣東藥店 公司最為受益
  類別:公司 機構:光大證券股份有限公司 研究員:林小偉/梁東旭 日期:2019-12-02
  事件:
  近日,廣東省醫保局、衛健委和藥監局發布《關于推動廣東省基本醫療保險定點零售藥店做好慢性病用藥供應保障工作的指導意見》(以下簡稱“《意見》”)。

  點評:
  醫保統籌支付藥店破冰,廣東省藥店行業迎重大利好
  《意見》指出,參?;頰嚦梢云敬Ψ降蕉ǖ懔閌垡┑旯郝蚵圓∮靡?,并可以由基本醫療保險統籌基金報銷應報銷的部分,個人只需支付個人承擔的費用。盡管有慢性病用藥范圍的限定,也有外配處方和就醫憑證的限制,《意見》仍是首度有地方醫保局提出大部分的定點零售藥店可以用醫保統籌賬戶報銷。

  過往僅有少數醫保定點藥店可以獲得特殊/慢病或大病醫保報銷資質,大部分患者要在藥店解決購藥報銷問題也僅能用個人賬戶,這種現狀也容易造成在藥店購買高價急需的大病用藥時,個人賬戶往往無法滿足需求,這也造成藥店在保障購藥便利性上是受限的。我們認為,《意見》的出臺將有望解決廣東省內定點藥店在服務慢病大病患者的購藥報銷問題,也有望大幅提升廣東省內藥店的購藥便利性,進一步推動健康廣東戰略的落地實施。

  廣東省內零售藥店管理有望進一步規范,大參林最為受益
  由于醫保統籌賬戶監管壓力較大,且政府部門需要承擔的管理責任也更重,因此醫保統籌賬戶資質對藥店的對接必然是基于嚴格而有效的監管?!兌餳分賦?,藥店必須具備完善的IT 系統,相關數據必須置于廣東省藥品流動電子監管系統的監管之下,同時對于藥店銷售的慢病藥品也有嚴格的定價限制:國家醫保談判的17 種抗癌藥定價不得高于談判價;國家藥品集采中選藥品可以在中選價格基礎上適當加價,但超出標準由患者自付;高血壓和糖尿病藥品零售價不得高于省醫保局確定的支付標準。總體而言,獲統籌賬戶報銷資質的藥店將面臨嚴格的監管,因此我們認為更能適應嚴監管的龍頭藥店將是獲利更大的一方。由于大參林是廣東省藥店行業領頭羊,我們認為大參林有望成為《意見》正式實施下最為受益的龍頭企業。

  創新基層醫療機構服務模式,廣東省處方外流有望更進一步
  《意見》指出,廣東省將創新基層醫療機構服務模式,包括:1)延長處方醫保用藥量,處方醫保用藥量可根據病情需要放寬4-12 周;2)探索基層醫療機構和零售藥店建立合作關系,藥店可將需要的藥品配送至參?;頰呔駝锏囊攪蘋咕猜鲇靡┑髖渲行?;3)推進“互聯網+藥品流通”,主要支持“網訂店取、網訂店送”政策,鼓勵探索處方流轉平臺實施;4)進一步鞏固破除以藥補醫成果;5)加強大數據應用監管模式,完善醫保智能監管平臺建設等。從《意見》提出的各項創新基層醫療機構服務的工作來看,我們認為廣東省內相關監管部門對處方外流實施的路徑均有明確指引,廣東省處方藥外流有望更進一步。

  盈利預測、估值與評級
  暫維持原有預測19~21 年EPS 為1.38/1.76/2.07 元,現價對應19~21年PE37/29/25 倍。公司聚焦華南市場,精細化管理能力強,盈利能力強勁,未來新建和并購均有提速空間,可確保穩健成長,我們看好長期成長帶來的投資價值?!兌餳肥凳┯兄諭貧愣〈Ψ酵飭鶻?,公司作為廣東省藥店龍頭最為受益,維持“買入”評級。

  風險提示:并購藥店業績不達預期;新開和并購外延速度不達預期。
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