南粤风采26选5开奖公告:持續向頭部集中 三股潛力浮出

時間:2019年11月29日 14:58:36 中財網
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  珠江啤酒(002461)深度研究:華南優勢地位鞏固 產品結構升級持續
  類別:公司 機構:國金證券股份有限公司 研究員:唐川 日期:2019-11-26
  投資邏輯
  華南知名啤酒品牌,國企改革排頭兵:公司成立于2002 年,形成了以啤酒業為主體,啤酒釀造和啤酒文化雙主業協同的業務格局。公司擁有220 萬噸的釀造產能,在廣東啤酒市場市占率達到31.6%,在華南地區擁有較高的知名度,是絕對的區域強勢品牌。公司實際控制人是廣州市國資委,發展過程中通過引入外資持股、國企重組和員工持股等措施踐行國企改革,是廣東省乃至全國國企改革的排頭兵。

  做精做細區域市場,緊抓結構升級機會:公司95%收入來自以廣東為核心的華南市場,也是為數不多守住本省市占率首位的非龍頭企業,主要得益于公司30 多年的深耕發展,豐富產品矩陣,塑造品牌價值,將深度分銷落到實處。公司以珠江0 度為規模拓展點、以珠江純生為利潤增長點,純生系列銷量達到42.62 萬噸,比重超過37%,帶動出廠噸價抬升至3000 元以上,緊抓本輪結構升級機會。公司省內釀造工廠產能均在20 萬KL 以上,產能規模效應明顯+結構升級持續+原材料上漲壓力逐步緩解,毛利率有望持續修復。

  渠道布局加快,銷售范圍拓寬:公司沿著“南固、北上、西進、東拓”的思路進行拓展, 將銷售區域不斷向廣東省內粵北、粵西的薄弱市場以及廣東省外的湖南、廣西、東南和北方等重點市場拓展;通過配備車輛和冷凍展示柜等方式推進深度分銷的同時降低運輸費用。隨著公司不斷優化產能配置和銷售區域,運輸費用預計將有所降低,提質增效帶動管理費用投放效率提升。毛利率提升+運輸費用降低+管理費用優化預計將有效提升盈利能力。

  研發創新能力是王牌,占據產品升級的先發優勢:公司是國內純生啤酒和鮮白啤酒的開創者,每年將收入的3%投入研發創新,研發創新能力行業領先。公司研發儲備了引領行業潮流的紅啤酒、黑啤酒、皮爾森啤酒等多款精釀產品,有助于公司在未來啤酒行業消費者升級和品質為先的大趨勢下占據領先地位。

  投資建議
  我們預計公司19-21 年的收入分別為43.25/46.97/51.47 億元,同比增長7.1%/8.6%/9.6%; 歸母凈利潤分別為4.95/5.65/6.42 億元, 同比增長35.0%/14.3%/13.5%;EPS 分別為0.22 元/0.26 元/0.39 元;對應PE 為33X/28X/25X; 扣除42 億元地產估值, 當前股價對應的PE 分別為24X/21X/18X。給予公司2020 年37 倍估值,目標價9.5 元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示
  限售股解禁的風險、原材料價格上漲的風險、非經常性損益減少影響公司利潤的風險、募投項目建設不達預期的風險
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